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资管新规 配资杠杆1 1:资管新规100问

资管新规100问

t一、什么是资管新规?什么是资管业务?有哪些原则?

tt1、什么是资管新规?

ttt2018年4月27号中国人民银行 中国银行保险监督管理委员会 中国证券监督管理委员会 国家外汇管理局联合发布的

ttt《关于规范金融机构资产管理业务的指导意见》

tt2、规范资管业务有哪些原则?

ttt(一)坚持严控风险的底线思维。把防范和化解资产管理业务风险放到更加重要的位置,减少存量风险,严防增量风险。

ttt(二)坚持服务实体经济的根本目标。既充分发挥资产管理业务功能,切实服务实体经济投融资需求,又严格规范引导,避免资金脱实向虚在金融体系内部自我循环,防止产品过于复杂,加剧风险跨行业、跨市场、跨区域传递。

ttt(三)坚持宏观审慎管理与微观审慎监管相结合、机构监管与功能监管相结合的监管理念。实现对各类机构开展资产管理业务的全面、统一覆盖,采取有效监管措施,加强金融消费者权益保护。

ttt(四)坚持有的放矢的问题导向。重点针对资产管理业务的多层嵌套、杠杆不清、套利严重、投机频繁等问题,设定统一的标准规制,同时对金融创新坚持趋利避害、一分为二,留出发展空间。

ttt(五)坚持积极稳妥审慎推进。正确处理改革、发展、稳定关系,坚持防范风险与有序规范相结合,在下决心处置风险的同时,充分考虑市场承受能力,合理设置过渡期,把握好工作的次序、节奏、力度,加强市场沟通,有效引导市场预期。

tt3、什么是资管业务?

ttt资产管理业务是指银行、信托、证券、基金、期货、保险资产管理机构、金融资产投资公司等金融机构接受投资者委托,对受托的投资者财产进行投资和管理的金融服务。

tt4、资管业务的基本模式是什么?

ttt金融机构为委托人利益履行诚实信用、勤勉尽责义务并收取相应的管理费用,委托人自担投资风险并获得收益。

ttt金融机构可以与委托人在合同中事先约定收取合理的业绩报酬,业绩报酬计入管理费,须与产品一一对应并逐个结算,不同产品之间不得相互串用。

tt5、资管业务禁止做什么?

ttt资产管理业务是金融机构的表外业务,金融机构开展资产管理业务时不得承诺保本保收益。

ttt出现兑付困难时,金融机构不得以任何形式垫资兑付。

ttt金融机构不得在表内开展资产管理业务。

tt6、私募投资基金这种业务适用资管新规吗?

ttt私募投资基金适用私募投资基金专门法律、行政法规,

ttt私募投资基金专门法律、行政法规中没有明确规定的适用本意见,创业投资基金、政府出资产业投资基金的相关规定另行制定。

tt7、对金融机构自身有什么要求?

ttt(1)对管理体制有什么要求?

tttt金融机构开展资产管理业务,应当具备与资产管理业务发展相适应的管理体系和管理制度,公司治理良好,风险管理、内部控制和问责机制健全。

ttt(2)对业务人员有什么要求?

tttt金融机构应当建立健全资产管理业务人员的资格认定、培训、考核评价和问责制度,

tttt确保从事资产管理业务的人员具备必要的专业知识、行业经验和管理能力,

tttt充分了解相关法律法规、监管规定以及资产管理产品的法律关系、交易结构、主要风险和风险管控方式,遵守行为准则和职业道德标准。

tttt对于违反相关法律法规以及本意见规定的金融机构资产管理业务从业人员,依法采取处罚措施直至取消从业资格,禁止其在其他类型金融机构从事资产管理业务。

tt8、非银金融能从事资管吗?

ttt(1)非金融机构从事该业务的限制

tttt资产管理业务作为金融业务,属于特许经营行业,必须纳入金融监管。非金融机构不得发行、销售资产管理产品,国家另有规定的除外。

ttt(2)非金融行业从事什么业务涉及资管业务?

tttt为扩大投资者范围、降低投资门槛,

tttt利用互联网平台等公开宣传、分拆销售具有投资门槛的投资标的

tttt过度强调增信措施掩盖产品风险

tttt设立产品二级交易市场等行为

tttt按照国家规定进行规范清理

ttt(3)如果非金融机构违法犯罪,怎么处理?

tttt构成非法集资、非法吸收公众存款、非法发行证券的,依法追究法律责任。

tttt非金融机构违法违规开展资产管理业务的,依法予以处罚;

tttt同时承诺或进行刚性兑付的,依法从重处罚。

t二、资管产品基本分类是什么?对投资者有什么要求?

tt1、什么是适用资管新规的资管产品?

ttt资产管理产品包括但不限于人民币或外币形式的

ttt银行非保本理财产品,

ttt资金信托

ttt证券公司、证券公司子公司、基金管理公司、基金管理子公司、期货公司、期货公司子公司、保险资产管理机构、金融资产投资公司发行的资产管理产品等。

tt2、什么是不适用资管新规的产品?

ttt依据金融管理部门颁布规则开展的资产证券化业务,依据人力资源社会保障部门颁布规则发行的养老金产品,不适用本意见。

tt3、资管产品的第一种分类及发行要求是什么?

ttt资产管理产品按照募集方式的不同,分为公募产品和私募产品。

ttt公募产品面向不特定社会公众公开发行。

ttt公开发行的认定标准依照《中华人民共和国证券法》执行。

ttt私募产品面向合格投资者通过非公开方式发行。

tt4、资管产品第二种分类及要求是什么?

ttt资产管理产品按照投资性质的不同,分为固定收益类产品、权益类产品、商品及金融衍生品类产品和混合类产品。

ttt固定收益类产品投资于存款、债券等债权类资产的比例不低于80%,

ttt权益类产品投资于股票、未上市企业股权等权益类资产的比例不低于80%,

ttt商品及金融衍生品类产品投资于商品及金融衍生品的比例不低于80%,

ttt混合类产品投资于债权类资产、权益类资产、商品及金融衍生品类资产且任一资产的投资比例未达到前三类产品标准。

ttt非因金融机构主观因素导致突破前述比例限制的,金融机构应当在流动性受限资产可出售、可转让或者恢复交易的15个交易日内调整至符合要求。

tt5、金融机构发行资管产品时要明示产品类型且不得改变吗?

ttt金融机构在发行资产管理产品时,应当按照上述分类标准向投资者明示资产管理产品的类型,并按照确定的产品性质进行投资。

ttt在产品成立后至到期日前,不得擅自改变产品类型。

ttt混合类产品投资债权类资产、权益类资产和商品及金融衍生品类资产的比例范围应当在发行产品时予以确定并向投资者明示,在产品成立后至到期日前不得擅自改变。

ttt产品的实际投向不得违反合同约定,如有改变,除高风险类型的产品超出比例范围投资较低风险资产外,应当先行取得投资者书面同意,并履行登记备案等法律法规以及金融监督管理部门规定的程序。

tt6、资管产品投资者分类是什么?

ttt资产管理产品的投资者分为不特定社会公众和合格投资者两大类。

ttt合格投资者是指具备相应风险识别能力和风险承担能力,投资于单只资产管理产品不低于一定金额且符合下列条件的自然人和法人或者其他组织。

tttt(一)具有2年以上投资经历,且满足以下条件之一:家庭金融净资产不低于300万元,家庭金融资产不低于500万元,或者近3年本人年均收入不低于40万元。

tttt(二)最近1年末净资产不低于1000万元的法人单位。

tttt(三)金融管理部门视为合格投资者的其他情形。

tt7、合格投资者投资各种产品的最低起点是什么?

ttt合格投资者投资于单只固定收益类产品的金额不低于30万元,

ttt投资于单只混合类产品的金额不低于40万元,

ttt投资于单只权益类产品、单只商品及金融衍生品类产品的金额不低于100万元。

tt8、投资者资金来源限制是什么?

ttt投资者不得使用贷款、发行债券等筹集的非自有资金投资资产管理产品。

tt9、怎么和投资者打交道?

ttt(1)要了解客户吗?

tttt金融机构发行和销售资产管理产品,应当坚持“了解产品”和“了解客户”的经营理念,加强投资者适当性管理,向投资者销售与其风险识别能力和风险承担能力相适应的资产管理产品。

tttt禁止欺诈或者误导投资者购买与其风险承担能力不匹配的资产管理产品。

ttt(2)可以拆分产品来扩大投资者范围吗?

tttt金融机构不得通过拆分资产管理产品的方式,向风险识别能力和风险承担能力低于产品风险等级的投资者销售资产管理产品。

ttt(3)教育投资者设么理念?

tttt金融机构应当加强投资者教育,不断提高投资者的金融知识水平和风险意识,向投资者传递“卖者尽责、买者自负”的理念,打破刚性兑付。

t三、卖产品后怎么管理?

tt1、产品怎么管理?

ttt(一)依法募集资金,办理产品份额的发售和登记事宜。

ttt(二)办理产品登记备案或者注册手续。

ttt(三)对所管理的不同产品受托财产分别管理、分别记账,进行投资。

ttt(四)按照产品合同的约定确定收益分配方案,及时向投资者分配收益。

ttt(五)进行产品会计核算并编制产品财务会计报告。

ttt(六)依法计算并披露产品净值或者投资收益情况,确定申购、赎回价格。

ttt(七)办理与受托财产管理业务活动有关的信息披露事项。

ttt(八)保存受托财产管理业务活动的记录、账册、报表和其他相关资料。

ttt(九)以管理人名义,代表投资者利益行使诉讼权利或者实施其他法律行为。

ttt(十)在兑付受托资金及收益时,金融机构应当保证受托资金及收益返回委托人的原账户、同名账户或者合同约定的受益人账户。

ttt(十一)金融监督管理部门规定的其他职责。

ttt金融机构未按照诚实信用、勤勉尽责原则切实履行受托管理职责,造成投资者损失的,应当依法向投资者承担赔偿责任。

tt2、账户怎么管理?

ttt金融机构应当做到每只资产管理产品的资金单独管理、单独建账、单独核算,不得开展或者参与具有滚动发行、集合运作、分离定价特征的资金池业务。

tt3、期限错配怎么管理?

ttt为降低期限错配风险,金融机构应当强化资产管理产品久期管理,

ttt封闭式资产管理产品期限不得低于90天。

ttt资产管理产品直接或者间接投资于非标准化债权类资产的,

ttt非标准化债权类资产的终止日不得晚于封闭式资产管理产品的到期日或者开放式资产管理产品的最近一次开放日。

ttt未上市企业股权及其受(收)益权的退出日不得晚于封闭式资产管理产品的到期日。

tt4、有什么限制期限错配、集合投资的措施?

ttt金融机构不得违反金融监督管理部门的规定,通过为单一融资项目设立多只资产管理产品的方式,变相突破投资人数限制或者其他监管要求。

ttt同一金融机构发行多只资产管理产品投资同一资产的,为防止同一资产发生风险波及多只资产管理产品

ttt多只资产管理产品投资该资产的资金总规模合计不得超过300亿元。如果超出该限额,需经相关金融监督管理部门批准。

tt5、如何控制关联交易?

ttt金融机构不得以资产管理产品的资金与关联方进行不正当交易、利益输送、内幕交易和操纵市场,包括但不限于投资于关联方虚假项目、与关联方共同收购上市公司、向本机构注资等。

ttt金融机构的资产管理产品投资本机构、托管机构及其控股股东、实际控制人或者与其有其他重大利害关系的公司发行或者承销的证券,或者从事其他重大关联交易的,应当建立健全内部审批机制和评估机制,并向投资者充分披露信息。

tt6、智能投资顾问运用有什么要求?

ttt(1)谁能从事智能投顾?

tttt运用人工智能技术开展投资顾问业务应当取得投资顾问资质,非金融机构不得借助智能投资顾问超范围经营或者变相开展资产管理业务。

ttt(2)从事智能投顾有什么要求?

tttt金融机构运用人工智能技术开展资产管理业务应当严格遵守本意见有关投资者适当性、投资范围、信息披露、风险隔离等一般性规定,不得借助人工智能业务夸大宣传资产管理产品或者误导投资者。

tttt金融机构应当向金融监督管理部门报备人工智能模型的主要参数以及资产配置的主要逻辑,为投资者单独设立智能管理账户,充分提示人工智能算法的固有缺陷和使用风险,明晰交易流程,强化留痕管理,严格监控智能管理账户的交易头寸、风险限额、交易种类、价格权限等。

tttt金融机构因违法违规或者管理不当造成投资者损失的,应当依法承担损害赔偿责任。

ttt(3)对监管机构有设么要求

tttt因算法同质化、编程设计错误、对数据利用深度不够等人工智能算法模型缺陷或者系统异常,导致羊群效应、影响金融市场稳定运行的,金融机构应当及时采取人工干预措施,强制调整或者终止人工智能业务。

tt7、分级资管产品的分级比例限制是什么?

ttt(1)什么是分级资管产品?

tttt本条所称分级资产管理产品是指存在一级份额以上的份额为其他级份额提供一定的风险补偿,收益分配不按份额比例计算,由资产管理合同另行约定的产品。

ttt(2)什么产品不能进行份额分级?

tttt公募产品和开放式私募产品不得进行份额分级。

ttt(3)私募产品如果要分级,有什么负债比例要求?

tttt分级私募产品的总资产不得超过该产品净资产的140%。

ttt(4)分级私募产品如何设置分级比例?

tttt分级私募产品应当根据所投资资产的风险程度设定分级比例(优先级份额/劣后级份额,中间级份额计入优先级份额)。

tttt固定收益类产品的分级比例不得超过3:1,

tttt权益类产品的分级比例不得超过1:1,

tttt商品及金融衍生品类产品、混合类产品的分级比例不得超过2:1。

ttt(5)分级后谁来管理?

tttt发行分级资产管理产品的金融机构应当对该资产管理产品进行自主管理,不得转委托给劣后级投资者。

ttt(6)可以通过分级资管产品提供保本保收益安排吗?

tttt分级资产管理产品不得直接或者间接对优先级份额认购者提供保本保收益安排。

tt8、资管产品总资产与净资产的比率限制是什么?

ttt(1)资管产品的负债比例限制是什么?

tttt资产管理产品应当设定负债比例(总资产/净资产)上限,同类产品适用统一的负债比例上限。

ttt(2)公募、私募产品总资产与净资产比例限制是什么?

tttt每只开放式公募产品的总资产不得超过该产品净资产的140%,

tttt每只封闭式公募产品、每只私募产品的总资产不得超过该产品净资产的200%。

ttt(3)如何计算每只产品总资产?

tttt计算单只产品的总资产时应当按照穿透原则合并计算所投资资产管理产品的总资产。

tttt金融机构不得以受托管理的资产管理产品份额进行质押融资,放大杠杆。

tt9、什么是刚兑?如何打破刚兑?

ttt(1)什么是刚性兑付?

tttt经金融管理部门认定,存在以下行为的视为刚性兑付:

tttt(一)资产管理产品的发行人或者管理人违反真实公允确定净值原则,对产品进行保本保收益。

tttt(二)采取滚动发行等方式,使得资产管理产品的本金、收益、风险在不同投资者之间发生转移,实现产品保本保收益。

tttt(三)资产管理产品不能如期兑付或者兑付困难时,发行或者管理该产品的金融机构自行筹集资金偿付或者委托其他机构代为偿付。

tttt(四)金融管理部门认定的其他情形。

tttt经认定存在刚性兑付行为的,区分以下两类机构进行惩处:

tttt(一)存款类金融机构发生刚性兑付的,认定为利用具有存款本质特征的资产管理产品进行监管套利,由国务院银行保险监督管理机构和中国人民银行按照存款业务予以规范,足额补缴存款准备金和存款保险保费,并予以行政处罚。

tttt(二)非存款类持牌金融机构发生刚性兑付的,认定为违规经营,由金融监督管理部门和中国人民银行依法纠正并予以处罚。

ttt(2)如何监督刚兑?

tttt任何单位和个人发现金融机构存在刚性兑付行为的,可以向金融管理部门举报,查证属实且举报内容未被相关部门掌握的,给予适当奖励。

tttt外部审计机构在对金融机构进行审计时,如果发现金融机构存在刚性兑付行为的,应当及时报告金融管理部门。外部审计机构在审计过程中未能勤勉尽责,依法追究相应责任或依法依规给予行政处罚,并将相关信息纳入全国信用信息共享平台,建立联合惩戒机制。

tt10、对资管产品如何计量收益?

ttt(1)保证预期收益还是净值化管理?

tttt金融机构对资产管理产品应当实行净值化管理,净值生成应当符合企业会计准则规定,及时反映基础金融资产的收益和风险,由托管机构进行核算并定期提供报告,由外部审计机构进行审计确认,被审计金融机构应当披露审计结果并同时报送金融管理部门。

ttt(2)用什么方法计量?

tttt金融资产坚持公允价值计量原则,鼓励使用市值计量。

tttt符合以下条件之一的,可按照企业会计准则以摊余成本进行计量:

tttt(一)资产管理产品为封闭式产品,且所投金融资产以收取合同现金流量为目的并持有到期。

tttt(二)资产管理产品为封闭式产品,且所投金融资产暂不具备活跃交易市场,或者在活跃市场中没有报价、也不能采用估值技术可靠计量公允价值。

ttt(3)对摊余成本法如何控制?

tttt金融机构以摊余成本计量金融资产净值,应当采用适当的风险控制手段,对金融资产净值的公允性进行评估。

tttt当以摊余成本计量已不能真实公允反映金融资产净值时,托管机构应当督促金融机构调整会计核算和估值方法。

tttt金融机构前期以摊余成本计量的金融资产的加权平均价格与资产管理产品实际兑付时金融资产的价值的偏离度不得达到5%或以上,如果偏离5%或以上的产品数超过所发行产品总数的5%,金融机构不得再发行以摊余成本计量金融资产的资产管理产品。

tt11、对投资的风险、集中度有什么限制?

ttt(1)有什么风险控制措施?

tttt金融机构应当做到每只资产管理产品所投资资产的风险等级与投资者的风险承担能力相匹配,做到每只产品所投资资产构成清晰,风险可识别。

ttt(2)对集中度有什么限制?

tttt金融机构应当控制资产管理产品所投资资产的集中度:

tttt(一)单只公募资产管理产品投资单只证券或者单只证券投资基金的市值不得超过该资产管理产品净资产的10%。

tttt(二)同一金融机构发行的全部公募资产管理产品投资单只证券或者单只证券投资基金的市值不得超过该证券市值或者证券投资基金市值的30%。其中,同一金融机构全部开放式公募资产管理产品投资单一上市公司发行的股票不得超过该上市公司可流通股票的15%。

tttt(三)同一金融机构全部资产管理产品投资单一上市公司发行的股票不得超过该上市公司可流通股票的30%。

tttt金融监督管理部门另有规定的除外。

tttt非因金融机构主观因素导致突破前述比例限制的,金融机构应当在流动性受限资产可出售、可转让或者恢复交易的10个交易日内调整至符合相关要求。

ttt(3)如何计提风险准备金?

tttt金融机构应当按照资产管理产品管理费收入的10%计提风险准备金,或者按照规定计量操作风险资本或相应风险资本准备。

tttt风险准备金余额达到产品余额的1%时可以不再提取。

tttt风险准备金主要用于弥补因金融机构违法违规、违反资产管理产品协议、操作错误或者技术故障等给资产管理产品财产或者投资者造成的损失。

tttt金融机构应当定期将风险准备金的使用情况报告金融管理部门。

tt12、金融机构的资管业务与其他业务有什么联系?

ttt(1)谁可以从事资管业务?

tttt主营业务不包括资产管理业务的金融机构应当设立具有独立法人地位的资产管理子公司开展资产管理业务,强化法人风险隔离,暂不具备条件的可以设立专门的资产管理业务经营部门开展业务。

ttt(2)可以为资管业务提供担保吗?

tttt金融机构不得为资产管理产品投资的非标准化债权类资产或者股权类资产提供任何直接或间接、显性或隐性的担保、回购等代为承担风险的承诺。

ttt(3)资管业务和其他业务之间是什么关系

tttt金融机构开展资产管理业务,应当确保资产管理业务与其他业务相分离,资产管理产品与其代销的金融产品相分离,资产管理产品之间相分离,资产管理业务操作与其他业务操作相分离。

tt13、对披露有什么要求?

ttt(1)公募产品披露要求是什么?

tttt对于公募产品,金融机构应当建立严格的信息披露管理制度,明确定期报告、临时报告、重大事项公告、投资风险披露要求以及具体内容、格式。

tttt在本机构官方网站或者通过投资者便于获取的方式披露产品净值或者投资收益情况,并定期披露其他重要信息:

tttt开放式产品按照开放频率披露,封闭式产品至少每周披露一次。

ttt(2)私募产品披露要求是什么?

tttt对于私募产品,其信息披露方式、内容、频率由产品合同约定,但金融机构应当至少每季度向投资者披露产品净值和其他重要信息。

ttt(3)固定收益类产品披露要求是什么?

tttt对于固定收益类产品,金融机构应当通过醒目方式向投资者充分披露和提示产品的投资风险,

tttt包括但不限于产品投资债券面临的利率、汇率变化等市场风险以及债券价格波动情况,产品投资每笔非标准化债权类资产的融资客户、项目名称、剩余融资期限、到期收益分配、交易结构、风险状况等。

ttt(4)权益类产品披露要求是什么?

tttt对于权益类产品,金融机构应当通过醒目方式向投资者充分披露和提示产品的投资风险,包括产品投资股票面临的风险以及股票价格波动情况等。

ttt(5)商品及金融衍生品类产品披露要求是什么?

tttt对于商品及金融衍生品类产品,金融机构应当通过醒目方式向投资者充分披露产品的挂钩资产、持仓风险、控制措施以及衍生品公允价值变化等。

ttt(6)混合类产品批准要求是什么?

tttt对于混合类产品,金融机构应当通过醒目方式向投资者清晰披露产品的投资资产组合情况,并根据固定收益类、权益类、商品及金融衍生品类资产投资比例充分披露和提示相应的投资风险。

t四、对代销资管产品有什么限制?要托管给谁?

tt1、谁可以代销资管产品?

ttt金融机构代理销售其他金融机构发行的资产管理产品,应当符合金融监督管理部门规定的资质条件。

ttt未经金融监督管理部门许可,任何非金融机构和个人不得代理销售资产管理产品。

tt2、代销产品如何管理?

ttt金融机构代理销售资产管理产品,应当建立相应的内部审批和风险控制程序,对发行或者管理机构的信用状况、经营管理能力、市场投资能力、风险处置能力等开展尽职调查

ttt要求发行或者管理机构提供详细的产品介绍、相关市场分析和风险收益测算报告

ttt进行充分的信息验证和风险审查,确保代理销售的产品符合本意见规定并承担相应责任。

tt3、资管产品的资产如何保管?

ttt(1)谁来托管?

tttt本意见发布后,金融机构发行的资产管理产品资产应当由具有托管资质的第三方机构独立托管,法律、行政法规另有规定的除外。

ttt(2)商业可以自己托管吗?

tttt过渡期内,具有证券投资基金托管业务资质的商业银行可以托管本行理财产品,但应当为每只产品单独开立托管账户,确保资产隔离。

tttt过渡期后,具有证券投资基金托管业务资质的商业银行应当设立具有独立法人地位的子公司开展资产管理业务,该商业银行可以托管子公司发行的资产管理产品,但应当实现实质性的独立托管。

tttt独立托管有名无实的,由金融监督管理部门进行纠正和处罚。

t五、对投资方向有什么限制?

tt1、公募产品投资方向限制是什么?

ttt公募产品主要投资标准化债权类资产以及上市交易的股票,

ttt除法律法规和金融管理部门另有规定外,不得投资未上市企业股权。

ttt公募产品可以投资商品及金融衍生品,但应当符合法律法规以及金融管理部门的相关规定。

tt2、私募产品投资方向限制是什么?

ttt私募产品的投资范围由合同约定,

ttt可以投资债权类资产、

ttt上市或挂牌交易的股票、

ttt未上市企业股权(含债转股)

ttt受(收)益权以及符合法律法规规定的其他资产,

ttt并严格遵守投资者适当性管理要求。鼓励充分运用私募产品支持市场化、法治化债转股。

tt3、什么是标准化债权类资产?

ttt1.等分化,可交易。

ttt2.信息披露充分。

ttt3.集中登记,独立托管。

ttt4.公允定价,流动性机制完善。

ttt5.在银行间市场、证券交易所市场等经国务院同意设立的交易市场交易。

ttt标准化债权类资产的具体认定规则由中国人民银行会同金融监督管理部门另行制定。

tt4、什么是非标准化债权类资产?对其投资限制有什么限制?

ttt标准化债权类资产之外的债权类资产均为非标准化债权类资产。

ttt金融机构发行资产管理产品投资于非标准化债权类资产的,应当遵守金融监督管理部门制定的有关限额管理、流动性管理等监管标准。

ttt金融监督管理部门未制定相关监管标准的,由中国人民银行督促根据本意见要求制定监管标准并予以执行。

tt5、不得投资什么资产?

ttt金融机构不得将资产管理产品资金直接投资于商业银行信贷资产。商业银行信贷资产受(收)益权的投资限制由金融管理部门另行制定。

tt6、不得投资什么领域?

ttt)资产管理产品不得直接或者间接投资法律法规和国家政策禁止进行债权或股权投资的行业和领域。

tt7、什么产品才能投资未上市企业股权及其受益权且有什么要求?

ttt资产管理产品直接或者间接投资于未上市企业股权及其受(收)益权的,应当为封闭式资产管理产品,

ttt并明确股权及其受(收)益权的退出安排。

tt8、资管产品投资其他资管产品有什么限制?

ttt(1)可以再投资资管产品吗?

tttt资产管理产品可以再投资一层资产管理产品

tttt但所投资的资产管理产品不得再投资公募证券投资基金以外的资产管理产品。

ttt(2)可以投资给谁的资管产品?

tttt金融机构将资产管理产品投资于其他机构发行的资产管理产品,从而将本机构的资产管理产品资金委托给其他机构进行投资的

tttt该受托机构应当为具有专业投资能力和资质的受金融监督管理部门监管的机构。

ttt(3)公募私募产品投资资管产品的具体限制是什么?

tttt公募资产管理产品的受托机构应当为金融机构,

tttt私募资产管理产品的受托机构可以为私募基金管理人。

ttt(4)受托机构职责是什么?

tttt受托机构应当切实履行主动管理职责,不得进行转委托,

tttt不得再投资公募证券投资基金以外的资产管理产品。

tttt委托机构应当对受托机构开展尽职调查,实行名单制管理,明确规定受托机构的准入标准和程序、责任和义务、存续期管理、利益冲突防范机制、信息披露义务以及退出机制。

ttt(5)委托机构职责是什么?

tttt委托机构不得因委托其他机构投资而免除自身应当承担的责任。

ttt(6)金融机构如何投资?有什么权利?

tttt金融机构可以聘请具有专业资质的受金融监督管理部门监管的机构作为投资顾问。投资顾问提供投资建议指导委托机构操作。

tttt金融监督管理部门和国家有关部门应当对各类金融机构开展资产管理业务实行平等准入、给予公平待遇。

tttt资产管理产品应当在账户开立、产权登记、法律诉讼等方面享有平等的地位。

tttt金融监督管理部门基于风险防控考虑,确实需要对其他行业金融机构发行的资产管理产品采取限制措施的,应当充分征求相关部门意见并达成一致。

t六、对监管机构的要求是什么?

tt1、信息报告要求是什么?

ttt(1)原则是什么?

tttt建立资产管理产品统一报告制度。

ttt(2)具体每个部门做什么?

tttt1、建立资产管理产品统一报告制度。

tttt中国人民银行负责统筹资产管理产品的数据编码和综合统计工作,会同金融监督管理部门拟定资产管理产品统计制度,建立资产管理产品信息系统,规范和统一产品标准、信息分类、代码、数据格式,逐只产品统计基本信息、募集信息、资产负债信息和终止信息。

tttt中国人民银行和金融监督管理部门加强资产管理产品的统计信息共享。金融机构应当将含债权投资的资产管理产品信息报送至金融信用信息基础数据库。

tttt金融机构于每只资产管理产品成立后5个工作日内,向中国人民银行和金融监督管理部门同时报送产品基本信息和起始募集信息;于每月10日前报送存续期募集信息、资产负债信息,于产品终止后5个工作日内报送终止信息。

tttt中央国债登记结算有限责任公司、中国证券登记结算有限公司、银行间市场清算所股份有限公司、上海票据交易所股份有限公司、上海黄金交易所、上海保险交易所股份有限公司、中保保险资产登记交易系统有限公司于每月10日前向中国人民银行和金融监督管理部门同时报送资产管理产品持有其登记托管的金融工具的信息。

tttt在资产管理产品信息系统正式运行前,中国人民银行会同金融监督管理部门依据统计制度拟定统一的过渡期数据报送模板;各金融监督管理部门对本行业金融机构发行的资产管理产品,于每月10日前按照数据报送模板向中国人民银行提供数据,及时沟通跨行业、跨市场的重大风险信息和事项。

tt2、对资管业务监管原则是什么?

ttt(一)机构监管与功能监管相结合,按照产品类型而不是机构类型实施功能监管,同一类型的资产管理产品适用同一监管标准,减少监管真空和套利。

ttt(二)实行穿透式监管,对于多层嵌套资产管理产品,向上识别产品的最终投资者,向下识别产品的底层资产(公募证券投资基金除外)。

ttt(三)强化宏观审慎管理,建立资产管理业务的宏观审慎政策框架,完善政策工具,从宏观、逆周期、跨市场的角度加强监测、评估和调节。

ttt(四)实现实时监管,对资产管理产品的发行销售、投资、兑付等各环节进行全面动态监管,建立综合统计制度。

tt3、资管行业法律法规如何适用?

ttt(1)如何制定配套细则?

tttt本意见实施后,金融监督管理部门在本意见框架内研究制定配套细则,配套细则之间应当相互衔接,避免产生新的监管套利和不公平竞争。按照“新老划断”原则设置过渡期,确保平稳过渡。

ttt(2)过渡期是什么时候?

tttt过渡期为本意见发布之日起至2020年底,对提前完成整改的机构,给予适当监管激励。

ttt(3)过渡期内对产品有什么要求?

tttt过渡期内,金融机构发行新产品应当符合本意见的规定;

tttt为接续存量产品所投资的未到期资产,维持必要的流动性和市场稳定,金融机构可以发行老产品对接,但应当严格控制在存量产品整体规模内,并有序压缩递减,防止过渡期结束时出现断崖效应。

tttt金融机构应当制定过渡期内的资产管理业务整改计划,明确时间进度安排,并报送相关金融监督管理部门,由其认可并监督实施,同时报备中国人民银行。

tttt过渡期结束后,金融机构的资产管理产品按照本意见进行全面规范(因子公司尚未成立而达不到第三方独立托管要求的情形除外),金融机构不得再发行或存续违反本意见规定的资产管理产品。

资管新规 配资杠杆1 1:金融去杠杆、挤泡沫将常态化 资管新规发力公募基金

2018年4月27日,中国人民银行、中国银行保险监督管理委员会、中国证券监督管理委员会、国家外汇管理局联合印发了《关于规范金融机构资产管理业务的指导意见》(银发〔2018〕106号,以下简称资管新规)。资管新规对包括银行、基金、信托、保险、证券、期货等资管行业均会产生了较大影响。

尽管公募基金在产品设计、经营管理方面最为符合资管新规的要求,但是由于近期金融市场风险加剧,挤泡沫成为常态化,部分公募基金的净值波动也在资管新规后形成了较大下跌,而且部分公募基金投资的债券出现了违约,导致部分公募基金投资者的投诉。因此,近日多家基金公司都接到当地证监局通知,敦促基金、券商等资产管理监管在6月底之前上报资管新规整改计划,且自8月起每月报送整改进度表。此次自主上报整改计划拟从封闭期小于3个月之内的短期理财基金以及开放式分级、多层嵌套专户等产品着手。



2018年6月25日,继分级基金受到监管层严厉问责之后,监管层再次出手,要求不符合资管新规要求的资管产品上报整改计划。

这标志着即使是资管新规中被认为最为合规的公募基金业务也面临着具大的整改压力,金融去杠杆、防风险仍将不断继续

截止2018年3月31日,公募基金管理机构管理的总规模为12.37万亿、基金公司及其子公司专户业务规模13.08万亿。

那么资管新规怎样影响公募基金去杠杆和挤泡沫?公募基金有哪些方面不符合资管新规的要求?未来公募基金的发展又将走向何方?

一、资管新规对公募基金的影响

1、对公募基金产品层次的影响

资管新规对公募基金直接影响首先体现在产品层面,其在投资范围、投资比例、产品分级等方面的规定均对公募基金有不同程度的影响。主要包括:

1.FOF投资单只公募基金的比例由20%降低到10%

2. 公募基金不得分级,过渡期后分级不能存续

3. 公募基金需经审批才能投资未上市股权,直接投资于未上市 公司股权(pre-ipo企业)的封闭式基金的将会终结。

2、公募基金投资组合的流动性管理

流动性控制作为调配市场信心与信用风险的最有效手段,为了防止挤兑造成的金融市场风险。作为对投资组合集中度的控制要求,《资管新规》进一步更新了《公开募集证券投资基金运作管理办法》、《公开募集开放式证券投资基金流动性风险管理规定》、《公开募集基金中基金指引》等现行法律和政策下的资产组合要求。资管新规强调的是“证券市值”,而运作管理办法强调“证券”,这里应该是包含“证券数量”和“证券市值”两个维度进行控制,鉴于此处运作管理办法明显严于资管新规,所以对基金公司而言并无变化。但是由于近期市场下跌严重,引起了挤提风险,造成了监管部门对基金公司产品的关注。



3、银行资管子公司将对公募基金发展形成具大挑战

根据资管新规,过渡期后,具有证券投资基金托管业务资质的商业银行(共27家)应当设立子公司开展资管业务。资管新规落地后,银行资管子公司的设立随之快速推进,3个月内,已有8家银行公告将设立资管子公司。早在2015年,光大银行、浦发银行、中信银行就已陆续通过设立资管子公司的董事会决议,拟定注册资本在10亿元至80亿元不等,此外还有兴业银行、民生银行等数家银行正在筹备或设计方案。

按照资管新规的安排,预计未来银行资管牌照将允许银行银行资管公司从事公募、私募类业务,其中银行资管公募类业务基本上可以覆盖公募基金所有主营业务,将对公募基金形成较大的冲击,银行资管业务有可能在公募基金公司形成竞争形势。

二、公募基金为何会遭遇证监会的调查?

1、宏观层面:公募基金投资频频踩雷,导致投资者投资风险

随着经济新常态与供给侧结构性改革的进一步深入,目前金融挤泡沫去杠杆的速度不断加快,两高一盛行业、虚增业绩、无实体支撑的行业均处于挤泡沫的首当其中位置。债券投资当中,部分公募基金投资的债券出现违约,导致公募基金净值大幅下滑,许多投资者未获得预期收益。

2018年1月起至2018年6月24日,违约债券数量共计30支,涉及主及19家,从总体上看,自2014年至2018年,违约债券数量共计177只,涉及违约主体98家,累计违约金额总计高达826.09亿元,本年度违约比例占到中国2014年来债券市场违约数量的10%。从历年违约金额统计来看,2016年违约金额最高,达到321.59亿元,今年有望超越2016年,成为信用债偿付违约高峰期,半年未到,截止6月19日,违约债券金额也达到146.03亿元。

债券违约潮的到来,将使固定收益类公募基金的投资遭遇困境,特别是当前已触及违约风险的固定收益类产品,未来有可能遭遇投资者的质疑,有可能形成较大风险。



2、产品设计层面:不允许分级基金

目前,公募基金大部分产品存在分级设计,分级产品在公募基金在征求意见稿中“金融机构不得再发行或者续期违反本意见规定的资产管理产品”中的“续期”改为“存续”,分级基金是违反本规定的产品,但绝大多数分级是永续产品,无需“续期”,现在改为不得“存续”。明确了分级基金在过渡期后将终结。当前折价分级A基金已遭遇监管部门的多次问询和关注。

同时,资管新规中要求,资产管理产品分为固定收益、混合类、权益类、金融衍生品类四种,这四种产品中每种产品投资某类资产的比例均有限制。从目前公募基金的投资范围来看,基本涵盖上述产品,但在投资比例上少有公募基金完全满足资管新规要求。

3、产品估值方法应该从摊余成本法过渡至市值法

短期理财固定收益债券型基金不应采用摊余成本估值法。短期理财基金投资范围与货币基金的比较相似,但其能够投资的债券久期更长,信用等级更低,而且所投资资产存在活跃交易市场,对于这种债券型基金不应采用摊余成本法估值。

使用摊余成本法对产品收益率的曲线会比较稳定,但是使用资管新规要求的成本法进行估值将会使产品的收益率曲线波动较大,容易影响客户的投资情绪,在金融市场不稳定,或出现大幅下跌时,将造成大量的赎回,影响金融市场的稳定性。

三、公募基金在资管新规后的发展前景

由于公募基金仍然是资产管理机构当中最合规的产品品类,公募基金未来五年将实现高速增长从发展基础来看,公募基金在资产管理行业中具有最强的制度优势。

国内不同类型金融机构资产规模总体均保持正増长的良好发展态势,但是不同类型金融机构发展特征的差异化程度较大。从事高风险市场投资管理的公募、券商及证券私募相关机构的发展情况明显与证券市场的波动相关,信托公司在业务领域覆盖全面的优势不断受到基金子公司和证券公司的竞争。

商业银行资管子公司业务开展将类似于公募基金公司业务模式,同时对信托、私募公司的业务发展形成挑战,但对公募基金业务的发展仍然需紧随学习。

从各类开展资产管理业务金融机构的特点和优势分析来看,证券公司、基金公司和信托有较强的交易执行能为和投资管理能力,公募基金在产品供应、产品整合,投资体系、客户体系上强于银行等资管机构。

不同资产管理机构的业务能力差异见下表1中所示,公募基金具有时候对较大的优势。

表1 银行资产管理业务与其他资产管理机构在业务能力上的差异




从优势上看,一方面:公募基金具有募集资金的优势,可以灵活推出覆盖证券市场各资产类型的基金产品进行资金的公开募集,或是利用专户定向服务机构和高净值客户,并且在代销渠道方面构建了较完善的合作网络,已基本形成了覆盖银行、第三方支付,互联网金融公司等机构的线上线下代销全渠道。

另一方面:在其它大型资管机构普遍存在刚性兑付压力的情况下,公募基金在长期发展过程中,已基本甩开负债端刚兑的包袱,运作上相对更透明和规范。此外,非公开募集资本的专户和企业年金业务也将继续快速发展,全国社保基金等机构投资者仍会是非公募业务主要委托人,并且有望进一步打开养老资金市场。

未来,结合直接融资快速发展的宏观背景,各基金公司根据其自身特点和优势,将呈现差异化、专业化的发展态势。

资管新规 配资杠杆1 1:资管新规解读及信托、基金资管模式分析

资管新规解读及信托、基金资管模式分析


一、资管新规的解读和研判:

(一)资管新规核心内容

打破刚性兑付;

彻底整治资金池;

统一产品的分类和监管标准;

严控产品分级限制杠杆;

消除多层嵌套和通道;


(二)几个关注度较高的问题


1、关于管理费:


金融机构可以与委托人在合同中事先约定收取合理的业绩报酬,业绩报酬计入管理费,须与产品一一对应并逐个结算,不同产品之间不得相互串用。


正式稿至少是认可了浮动管理费——即允许金融机构按合同约定收取合理的业绩报酬,业绩报酬计入管理费。


原则:虽然禁止超额收益,但并不完全禁止浮动收益。核心原则在于不得以超额收益替代产品波动。


2.关于垫资:


资产管理业务是金融机构的表外业务,金融机构开展资产管理业务时不得承诺保本保收益。出现兑付困难时,金融机构不得以任何形式垫资兑付。金融机构不得在表内开展资产管理业务。


金融机构能否使用自有资金为资管提供流动性支持?尤其是对于开放式T+0赎回的类余额宝银行理财产品而言,当天管理人垫资模式是否可行?


从风险隔离的角度出发,应该禁止本行T+0垫资本行的资管产品。因为任何管理人垫资——即便是第三方金融机构为管理人做授信进行的T+0垫资——后期倘若出现亏损,偿还垫资义务还是管理人,类似于管理人自己为产品做垫资。


从审慎角度出发,应对T+0垫资的资管产品设置多重限制,比如当天加总金额,频率和单个客户金额上限等。


3.关于结构性存款:


2018年一季度结构性存款发行量已经大幅攀升。主要的逻辑是结构性存款不受市场利率定价自律机制的约束,利率不用限制在基准利率1.5倍以下。市场利率的一路飙升的背景下,银行通过假结构性存款产品来做高收益率揽储的冲动非常大。


思考:结构性存款VS券商收益凭证:五万起售、临柜要求;对于公募资管的产品起售金额和临柜风险评估要求能否突破;


4.公司募的划分


所有产品均划分为公募和私募


公募产品面向不特定社会公众公开发行。公开发行的认定标准依照《中华人民共和国证券法》执行。私募产品面向合格投资者通过非公开方式发行。


有下列情形之一的,为公开发行:


(一)向不特定对象发行证券的;


(二)向特定对象发行证券累计超过二百人的;


(三)法律、行政法规规定的其他发行行为。


目前指导意见只界定了对社会公众的公开发行是公募,对合格投资者的非公开发行属于私募;并没有界定对合格投资者的发行超过200人是公募还是私募,但这种情形可能不允许存在,或者认定为公募的概率更大一些。


投资范围:


公募银行资管产品只能以标准化债权类资产以及上市交易的股票为主,除非特批,亦不能投资未上市股权。这对公募银行理财投资范围的约束非常明显。公募基金不能投资非标。


未来如果银行理财公募产品逐步严格向公募基金的监管规范靠拢,那么有两点突破值得期待:


一是取消首次风险评估需临柜完成的要求。


二是打破起售金额必须5万元的限制。


对互联网渠道的重大利好


5.禁止资管产品为优先级保本保收益


这一要求对整个结构化产品的明股实债、并购基金当前很多业务冲击非常大。


在大资管新规之前,证监会已经非常明确券商资管、基金子公司发行的所有产品以及证券类私募都不能对优先级进行保本保收益安排。


但是私募基金中的私募股权和其他类私募都不受此规则的限制,信托也同样不受限制。


所以,此次规则主要影响信托、私募股权和其他类型私募产品(银保监会要求银行理财本身不能分级)。如何定义产品层面对优先级的“保本保收益”至关重要。


6.资管新规最终允许一层嵌套


也就是银行、信托、券商、基金、私募之间,可以有一次委托投资的行为。但需要注意,这里只是总体规定,具体二会后续可能会发布更严格的规则,比如银保监会可能会禁止银行理财将资金委托给券商和基金,用于投资除债券以外的债权类的底层资产。


这一条其实影响深远,因为目前大量业务都需要进行多层嵌套:包括银行资金参与股权投资(或明股实债)、定向增发、部分私募FOF或者母子基金结构设计等等,都可能触发多层嵌套的问题。


7.委外:


公募资产管理产品的受托机构应当为金融机构,私募资产管理产品的受托机构可以为私募基金管理人。


金融机构可以委托具备专业投资能力和资质的其他金融机构对外投资。但不能再次加通道,并且委外需要实施白名单管理。


正式稿要求公募资管的受托机构必须是金融机构,私募资管产品则可以是私募基金管理人。简单点说就是,公募银行理财不能委外给券商资管,信托计划,基金专户,也不可以委外给第三方私募基金管理人设立的私募基金。


8、过渡期主要问题


资管新规正式稿将过渡期延长到2020年底。


从法规第29条的过渡期表述看,核心是两个内容:


(1)任何不符合新规的产品,过渡期内不能有新增量;但可以新发“老产品”来滚动对接旧资产。


(2)确保过渡期结束后,不符合新规的所有产品都不再有存量。


所以过渡期内:


对标准化资产而言,核心是过渡期之前解决估值方法和预期收益率宣传问题。


对于非标资产而言,是过渡期以内确保募集到期限足够长的资金,确保在过渡期之后的所有非标产品都满足期限匹配的要求。


二、信托及信托资管:


信托业的机遇与挑战:


1、同业机构式微,通道费率大涨(千四到千六是行业平均水平,牌照优势再度凸显)


2、资产价格大幅度抬升,征信。地产融资成本上升,信托公司获利空间加大;


3、信托拿到标准投行牌照(目前已经有六家信托公司获得银行间债券市场非金融企业债务融资工具承销业务资格)


挑战:


1、牌照优势是否仍然存在是关键


主要三类业务:房地产业务,政信业务,消费金融业务


新兴发展机遇:

信托行业的机遇:家族信托;慈善信托;养老信托(养老消费信托、养老金的管理信托)

家族信托的优势:站在客户角度做资产配置,获取长期稳定的资金

降低资金端成本,(无需约定预期收益率);拉长久期,(期限大约在30-50年)


慈善信托优势:


1、破产隔离。慈善信托财产与受托人固有财产相互隔离


2、资金使用灵活:公募基金会每年有70%的支出比例下限,慈善信托每年财产支出没有比例限制


3、长效机制。与家族信托相结合,跨越生命周期,实现财富和精神的延续;


养老信托:

养老消费信托、养老金的管理信托


三、基金资管计划:


基金资管包括基金母公司专户资产管理计划和基金子公司资产管理计划;


其中基金母公司专户资产管理计划的投资范围:现金、银行存款、股票、债券、证券投资基金、央行票据、非金融企业债务融资工具、资产支持证券、商品期货及其他金融衍生品。


只包括交易所或银行间交易的标准化产品,非标准化产品不在投资范围,未上市的股权也不包含在内。


其中基金子公司资产管理计划的投资范围:(1)现金、银行存款、股票、债券、证券投资基金、央行票据、非金融企业债务融资工具、资产支持证券、商品期货及其他金融衍生品;(包括了银行间市场和交易所市场所有品种,没有任何排除项目);(2)未通过证券交易所转让的股权、债权及其他财产权利(非标权益)(非标债权与未上市股权)。


基金母公司专户:1)现金、银行存款、股票、债券、证券投资基金、央行票据、非金融企业债务融资工具、资产支持证券、商品期货及其他金融衍生品;(包括了银行间市场和交易所市场所有品种,没有任何排除项目);(只包括交易所或银行间交易的标准化产品)


图一:基金资管投资范围分类



内容来自于智信金融研究院培训内容,仅做记录、学习、交流使用。

钟小锋

2018.6.19

资管新规配套细则明确非标资产范围:对非标资产清理并非“一刀切”

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